資本若管制 投資人恐爭撤資

面對金融危機，新興經濟體可能仿效冰島，相繼調降利率並加強資本管制，最後導致原已有如驚弓之鳥的投資人爭相撤資。果真如此，局面正好和1990年代完全相反。

當時的國際貨幣基金會（IMF）力促面臨危機的國家大幅調高利率，並以提高借貸成本，卻同時足以吸引外資的手段降低國內的需求。IMF 的理論是，在各國歷經內部的痛苦調整後，外資將再度湧至，使各國經濟回覆正軌。不過部分專家認為，這一次可能完全相反。許多投資人恐慌撤資，自開發中國家流出的資金總和不但前所未見，這些市場的股市總值自今年5月至今並已縮水一半。避險固然是主因之一，投資人唯恐受困是更重要的心理因素。

冰島政府15日一舉將利率調降3.5%，成為12%，國內剩餘的外幣受到嚴格管制，導致企業購買食物、燃料、醫藥等必要物資的空間嚴重縮小，而且只有本國銀行參加外匯拍賣。德國商業銀行的新興市場研究部門主管甘斯吉表示："這是前所未有的現象。一旦市場出現恐慌，資本管制誠然必要，卻也不利於投資人，因為你必須不斷調整位置。"

分析家指出，波羅的海國家以至南非等國家已經出現巨額的經常帳赤字或亟需接受再融資援助，隨時可能成為下一波骨牌，其中的烏克蘭與匈牙利最危殆。烏克蘭與匈牙利正與IMF磋商具體辦法，歐洲央行並可能負起解救匈牙利的主要責任。投資人不免懷疑IMF是否將繼續恪守1990年的策略，或者同時主張降息並實施資本管制。

如果降息與加強資本管制能夠抑制危機，包括國外資產經理人在內的外資最終仍將得利；最惡劣的結局是，新一波的保護主義再度出現，最終使許多經濟體受害。