三元悖论困扰中国央行，最后可能哪一个也保不住。（图片来源：Adobe Stock）
【看中国2023年9月6日讯】（看中国记者李正鑫综合报导）9月6日，人民币兑美元汇率再度跌破7.3关口，人民币贬值速度加快。中国央行用货币政策干预汇率，将外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%。但三元悖论困扰中国央行，最后可能哪一个也保不住。
人民币兑美元汇率再下跌 贬值速度加快
经历了连续两周上涨后，9月6日，人民币兑美元汇率再度跌破7.3关口。盘中最低触及7.3217，逼近去年10月的最弱水平（7.3285）。截至本文发稿，离岸人民币兑美元汇率报7.3167。
交易员表示，9月6日的预测中间价为7.3171，但实际中间价为7.1969，逆周期因子幅度已经高达近1200点。过去一段时间，中国央行近1000点的干预幅度并不少见，亦有国有银行进场买卖迹象。多数机构认为，在中美利差维持高位的背景下，人民币仍面临一定压力。
同时，美元指数居高不下是人民币汇率的关键压力点之一。美元指数看上去势不可挡，刷新3月以来的新高。截至本文发稿，美元指数报104.88，冲击105的关键水平。
也有分析师认为，上周一系列刺激政策带动市场情绪，但目前效果仍待观望。在投资机构看来，房地产是一个对经济极为重要的板块，它带动了上下游各行业，占中国居民家庭财富的65%-75%。未来房地产的复苏情况将与人民币汇率表现息息相关。
野村中国首席经济学家陆挺认为，房地产的问题体现过去半年一些经济指标低于预期的原因，也预示了未来几个月经济的下行压力。
不可能三角（三元悖论）困扰中国央行
9月1日，中国央行发布公告表示，为提升金融机构外汇资金运用能力，将自9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%。
外汇存款准备金率下降的影响与国内“降准”类似，也是通过释放流动性来影响货币的价格。金融机构需按照一定比例将所吸纳外汇存款的一部分交存给中国央行，这个比例即为外汇存款准备金率。根据中国央行数据，截至7月末，外币存款余额8218亿美元，由此估算，外汇存款准备金率下调2个百分点，理论上可释放164亿美元的外汇流动性。
路透社引述瑞穗银行亚洲首席外汇策略师张建分析，中国央行此次下调外汇存款准备金率是为降低融资成本，缓解人民币贬值压力，但该举措无法扭转人民币目前呈现的贬值趋势。
但是，不可能三角（三元悖论）困扰着中国央行。
20世纪60年代，经济学家罗伯特-蒙代尔和马库斯-弗莱明认为，在没有资本流动和资本有限流动的情况下，货币政策在固定汇率下能够有效影响一国经济，在浮动汇率下则更为有效；而在资本自由流动的情况下，货币政策在固定汇率下不能有效影响一国经济，但在浮动汇率下则是有效的。
20世纪90年代，亚洲金融危机爆发后，经济学家保罗-克鲁格曼用一个三角形清晰展示了“不可能三角”的内在原理。其中，三角形的三个顶点分别表示资本自由流动、货币政策独立性和汇率稳定，这三个目标不能同时实现，最多只能同时实现其中的两个。
海外智库“天钧政经”的研究员任重道撰文《中共的三元悖论 将要弃谁如敝履？》指出，由于中共的独裁专制特性，上面的3个政策目标都不可能实现，特别是汇率方面，在全球央行不断加息的情况，中国央行反向操作，令人大跌眼镜。同时，在这两股力的作用下，资金加速外逃，外汇储备不断减少。
文章认为，目前看来，外汇储备是中共要保的一项，每年进口能源、粮食和芯片的花费都要超过8000亿美元。外汇储备的积累主要依靠外贸出口，虽然人民币贬值理论上有利出口，但如果使用过多的进口原材料、零部件，很可能也会因为人民币贬值而增加支出，同时还面临着汇率波动风险。出口受挫，外汇储备将十分紧张，消费和投资已经无起色，经济“发动机”就要熄火。最终，中共很可能哪个也保不住。
